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从美股过山车看 “强非农”和“弱PMI”的背离

http://www.cerjl.com 时间: 2019-9-28 盐城新闻网

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原标题:从美股过山车看 “强非农”和“弱PMI”的背离

作者:兴业研究王涵

内容摘要

2019年开年,美国股市场经历了大幅波动。苹果业绩爆雷,叠加12月美国制造业PMI远低于预期,市场恐慌情绪迅速升温。而美国12月非农新增就业远超预期,薪资增速也表现强劲;随后美联储主席鲍威尔发言措辞较12月议息会议偏鸽,则明显修复了市场情绪。

非农数据强在哪儿:就业超预期,薪资亦提速。美国12月非农数据大超预期,且10-11月非农前值均上修,表现强劲。美国12月平均小时工资同环比均高于预期及前值。美国12月失业率虽小幅回升至3.9%,但回升主因是劳动参与率增加:12月劳动力参与率由62.9%上升至63.1%。而口径更广的U6失业率则仍然维持在7.6%的较低水平,因此劳动力市场仍然整体强劲。

如何理解“强非农”与“弱PMI”的背离。本轮非农新增就业和美国ISM制造业宜昌治癫痫哪里好PMI的背离实际上从2015年前后就已开始,而2000年至2015年期间,这两项数据的走势是较为一致的。本轮二者背离的的核心原因在于,2000年以来居民消费是美国经济波动的主要来源,但2016年这轮小周期美国本轮经济的增量实际上来自企业投资。因此相较于劳动力市场指标,PMI的波动明显更大,这与1990年代是类似的。换言之,虽然从“劳动力市场强劲—薪资增速上行—居民可支配收入增加—居民消费回升”这条逻辑线推演,美国经济增速依然强劲。但是从企业投资来看,美国经济实际上已显疲态。因此,对本轮美国周期而言,PMI比劳动力市场更有指示意义。虽然劳动力市场仍然强劲,但从本轮周期的核心变量——企业投资来看,美国经济大概率将见顶回落。

往后美股怎么看:动荡风险尚未解除。虽然鲍威尔发言措辞较12月议息会议明显转鸽。但我们想再次强调的是,当前的联储仍然处于松紧两难的困境:加息加速将抬升企业付息成本,紧缩步伐放缓则可能导致美元贬值从而造成美国资金外流。实际上,2月初美股的暴跌后我们就持续提示,美股内生的市场结构稳定性遭到了破坏,脆弱性明显上升,这也将使得“山雨欲来”的风险进一步上升。因此,仍然需要持续警惕美股动荡的风险。

风险提示:美股波动上升,美联储货币政策超预期。

正文

2019,美股经历了“过山车”式开年

2019年前五个交郑州儿童癫痫专业医院易日,美国股市场经历了大幅波动。2019年,对美股而言可谓是“动荡开年”:

1月3日,苹果业绩爆雷+制造业PMI下挫,美股大幅下跌。苹果下调2019财年一季度营收预期,为近20年来首次,股价大幅下挫10%,创六年以来最大单日跌幅;当日晚间美国ISM制造业PMI公布,12月读数由59.3大幅回落至54.1,低于预期57.5,为2016年12月以来低点。苹果业绩爆雷叠加经济数据远低于预期,市场恐慌情绪迅速升温:标普500、纳斯达克、道琼斯指数单日跌幅分别为62点、202点、660点,美元指数单日贬值0.69%,10年期美债收益率单日上行100bp,联邦利率期货隐含的市场对2019年联储加息次数一度下滑至0次以下(即预期2019年降息)。 1月4日,非农表现强劲+鲍威尔发言偏鸽,美股快速反弹。美国12月非农新增就业远超预期,薪资增速也表现强劲,修复了市场因PMI数据大幅下滑导致的悲观情绪;随后,美联储主席鲍威尔出席美国经济学会年会,发言措辞较12月议息会议明显转鸽,进一步提振了市场情绪:标普500、纳斯达克、道琼斯指数单日涨幅分别为84点、275点、747点,美元指数单日升值0.53%,10年期美债收益率单日上行110bp,市场加息预期也回升至0次附近。

从美股过山车看 “强非农”和“弱PMI”的背离

从美股过山车看 “强非农”和“弱PMI”的背离

非农数据强在哪儿:

就业超预期,时薪亦提速

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